www.211hm.com2568

虽然长期利率波动率（vol）未能与短期利率波动率（vol）的走势相匹配，但值得考虑的风险是，收益率曲线持续一段时间趋陡，是否会迫使一些空头头寸平仓。美联储和英国央行加息导致短期波动率缓慢但稳定上升。但现在的问题在于，如果波动性溢出到更长期的收益率，将对其它资产类别产生影响，因为低而稳定的长期实际利率一直是风险资产表现的关键因素。

此外，去年法兴银行因触犯美国反洗钱法而被监管罚没13.4亿美元，据了解，这笔巨额罚款是美国监管因触犯反洗钱法规，给金融机构开出的第二大罚款。纽约监管机构表示，法兴银行在2003年至2013年期间进行了涉及伊朗，古巴和苏丹各方的交易。同时，联邦检察官表示，从2004年到2010年，该银行从事了超过2，500笔价值约130亿美元的违法交易。

行业配置：维持 “周期突围组合+银行”的配置建议建议继续加大“进可攻退可守”的银行板块配置。“退可守”：估值视角当前银行指数PB（LF）估值0.95倍，具有防御性；“进可攻”：未来整体A股的持续企稳有赖于宏观流动性的显著改善、社融增速的持续回暖，银行和非银作为流动性中介商将受益于此，但结构上预计宏观流动性的显著增量更主要来自于信贷，从而银行指数的相对收益或好于非银指数。另外，关注估值处于历史底部，基本面与市场表现显著背离的地产板块。主题投资关注自主可控主题：网络安全、北斗、半导体设备、5G设备。

图1：透过人均GDP看六百年中国经济史这里有很多数字，不用详细展开。在短短时间里，我们看到了总量的崛起，中国按GDP衡量的经济增量增长了34倍，近7亿人口摆脱了贫困。像高速公路到去年年底达到2.5万公里的建设，一方面是中国经济奇迹的展现，另外也是构成中国企业竞争力和市场拓展很重要的原因。

东方园林上市后已经从传统园林景观行业逐步成功转型升级为生态环境建设运营企业。2018年以来，在外部融资环境变化、行业政策调整的背景下，东方园林主动调整业务方向，集中资源发展水环境治理业务和工业危废处置业务，形成了双轮驱动的业务格局。对于2019年上半年业绩亏损的原因，东方园林表示：由于金融环境和行业政策变化，加之自2018年年底以来集中偿还了大量有息债务，公司主动关停并转部分融资比较困难的PPP项目，控制了投资节奏，减少了运营投入；此外，部分运营的环保工厂进行技改，报告期未产生收益。营业收入减少的同时费用持续发生，特别是财务费用较上年同期增加，且报告期处置资产产生了一定的投资损失。上述因素共同导致了公司2019年上半年业绩亏损。

会议强调，财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力。在杨志勇看来，这要求财政政策和货币政策协调推进，与其他政策形成合力，引导资金投向民生、基础设施等领域，进一步激发微观主体活力，改善市场预期。双轮驱动——激活蛰伏的发展潜能 以创新驱动和改革开放提高经济竞争力