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从整个产业发展角度看，国产存储厂商崛起有利于带动整条产业链国产化率水平提升。国泰君安研报指出，长江存储是目前对于国产设备最为友好的产线之一。2017年-2018年，长江存储共采购了17批共计约2000台设备。其中，中微公司供应刻蚀设备，盛美半导体和北方华创等贡献清洗设备，被亦庄国投收购了的Mattson贡献去胶设备、热处理设备等。展望2019年，项目已进入第二阶段2万片产能爬坡期，处于设备采购与搬入的高峰阶段，北方华创、中微公司等设备厂商有望加速实现供应。

总结而言，1990 年至今，美股的盈利和估值具有较好的匹配程度，即高 ROE 对应高 PB， 低 ROE 对应低 PB，说明美股是较为典型的价值化市场，大部分时间价格能够正确反映价值。即使经济危机、金融危机、股市泡沫令 ROE 或者 PB 短期偏离了中枢（价格偏离价值），市场价值化程度降低，但最终 PB 仍然是回归到 ROE 上（价格回归价值）。

价格与价值的关系包含两方面的内容：第一，股价由什么决定？这构成了股市的定价体系的主要内容；第二，这样的股价是否合理？这构成了股市的估值体系的主要内容。因 此我们在《全球股市定价变迁史，从 PE 到 EPS》和《A 股估值体系将如何“拨乱反正”？》中，分别探讨了价值化过程中股市定价体系和估值体系的变迁。

互联网营销类资产是前几年众多上市公司争抢的“香饽饽”之一，高估值并购案例屡见不鲜。但互联网行业往往存在赢家通吃、马太效应明显的特点。不少上市公司并购的并非行业头部公司，由此相关资产业绩可持续性成长存在不确定性。广博股份预计，2018年全年业绩首亏，预计亏损5亿元左右。公司表示，业绩变动主要由于收购资产灵云传媒或存在减值风险。其业绩下滑主要由于互联网营销行业竞争加剧，用户和流量集中于等头部媒体。灵云传媒信息流广告营销业务毛利较去年下滑较大幅度。

看点1“全球化4.0”带来什么？据英国《卫报》，数十年来，世界经济论坛一直倡导并推动全球化，且认为全球化取得了成功。但如今，世界经济论坛逐渐意识到，不断增加的不平等、保护主义、民族主义或将使全球经济再一次陷入危机。据世界经济论坛官网，今年的达沃斯论坛主题定为“全球化4.0：打造第四次工业革命时代的全球结构”，主要有两个原因：第一，目前是全球合作的关键时期，全球化未能持续提高生活水平，民粹主义和民族主义正不断蔓延；第二，高科技数字革命正形成一股全新的变革浪潮冲击人类。

因此，A 股估值和盈利的匹配程度不高，估值并非由盈利主导，反映 A 股价值化程度较低，但近年来估值与盈利匹配度有所上升，价值化进程已经开始。伴随着 A 股 PB 与 ROE 匹配度上升，PE 中枢下移、波动率降低。A 股在 2015 年之前，PB 脱离 ROE 变动，PE 大幅波动，价格常脱离价值变动，PE 也常突破历史的上限或者下限。但 2016 年以来，PB 估值逐步向 ROE 盈利回归，两者相关性加强，同时上证综指的PE 中枢逐渐下降并稳定在 10-20 倍区间内波动。外资加速入场是导致这一变化的重要原因。自 2015 年以来，外资已经深刻地改变了 A 股投资者结构。尤其是 2017 年以来，外资成为 A 股最重要的增量资金来源，进而推动了 A 股的价值化进程。